创业板套现百态：达晨回报12倍 华谊风光不再
发布者： 北京盛元丰亨创业投资有限公司 发布时间： 2010-11-08 15:38:09 访问次数： 292
创业板套现百态：达晨回报12倍 华谊风光不再
创业板的造富之梦直到套现那一刻才算功德圆满。
截至11月5日，共有11家创业板公司的股东通过大宗平台减持了手里的股票，市值达10.08亿元。在大宗交易解禁的带动下，本周创业板整体的资金也呈现净流出状态，共流出约13.54亿。
套现的10亿元市值成全了创投的退出，也实现了持股员工的利益，更不乏爱尔眼科这样在解禁当天发布股权激励计划掩护股东撤退的雷锋东家。而面对解禁前创业板高管纷纷用辞职来逃避减持限制的现象，深交所毅然在11月4日发布了补漏政策，规定创业板IPO上市首日起6个月内申报离职的董事、监事、高管人员，自离职之日起18个月内不能转让其直接持有的创业板公司股份。
本轮减持也令解禁行为背后的诸多利益纠葛浮现出来，记者发现，达晨将成为首批创业板公司解禁的大赢家，此外，江西对大小非的税收奖励，也让"鹰潭营业部"以新的卖方专业户身份在大宗交易平台上闪现出魅影。
达晨投资回报12倍
《华夏时报》记者通过整理发现，截至目前，位列创业板公司参股家数前三的创投公司分别为深创投、达晨创投与同创伟业。在首批的28家解禁股中，达晨创投成为最大的解禁来源。
在对7家创业板公司的投资中，达晨系的总初始投资额约为1亿。记者根据11月4日的收盘价计算，达晨手里股票的市值已达到12.21亿左右，账面投资回报率高达12倍。8723.84万元，爱尔眼科2.48亿，网宿科技1.63亿，蓝色光标1.76亿，数码视讯9254万，达刚路机2.02亿，太阳鸟2.53亿)
而在本次首轮解禁中，达晨已在竞价交易系统和大宗平台率先减持了153万股网宿科技，若按17.45元左右的股价计算，套现达2670万。此外，爱尔眼科11月2日在大宗交易平台也有238万股的解禁，其中一笔高达200万股，记者发现，该笔减持的卖方为财富证券有限责任公司深圳深南大道证券营业部，这同减持网宿科技的达晨财信属同一个营业部。而爱尔眼科本次的三家解禁股东中，只有达晨财信有200万以上的持股，因此可以判断，达晨在爱尔眼科解禁中套现至少8174万。也就是说，在首批解禁的前四天，达晨已套现1.08亿，如果不考虑时间成本，基本可以说捞回了本。
"深交所现在频发规定和窗口指导，让整个解禁过程变得难以预测，这将更加剧创投股和员工股的出逃愿望。此外，创投的使命就是套现，在获利已被限售规定锁定了一年的情况下，现在趁着70多倍市盈率的高位赶紧跑路一点不奇怪。"国泰君安一位跟踪创业板的研究员对记者表示。
神秘的"鹰潭营业部"
创业板的大宗交易平台上，买方与卖方的营业部一目了然。
记者发现，本轮解禁中多数公司的卖方地点都靠近上市公司自己的地界，且一般为自己主承销商的营业部，比如中元华电选择海通证券的武汉中北路营业部，华谊兄弟选择中信建投的北京东直门营业部。
而近日在大宗交易中十分活跃的"鹰潭营业部"的异常引起了记者的注意。11月1日，创业板股票解禁以来，金亚科技、网宿科技、上海佳豪等公司在卖方的营业部都为国泰君安证券鹰潭环城西路证券营业部。国泰君安既非这三家公司的保健承销商，鹰潭也非他们的注册地，何以齐聚于此呢？
无独有偶，大宗平台上的非创业板交易中，国盛证券有限责任公司鹰潭胜利西路证券营业部和国泰君安证券鹰潭环城西路证券营业部的身影也极其频繁地闪现，为天润曲轴、启明信息、博云新材、深圳惠程、保龄宝等多家公司充当解禁的卖方。更让人疑惑的是，这两家营业部从来都是只卖不买，只抛不收，令人不免有"减持专用营业部"的猜想。
为何这样多的中小板、创业板企业选择鹰潭的营业部来减持呢？在致电国泰君安的鹰潭营业部时，电话那边没有就此给出明确答案。但记者从鹰潭本地了解到，市里年初发布了《关于鼓励个人在鹰潭市市辖区证券机构转让上市公司限售股的奖励办法》，里面明确规定，个人所得税地方实得部分的80%奖励给纳税人。相信这是对限售股东们选择鹰潭作为大本营的最主要原因。
另外记者还了解到，不光是限售股东有奖励，连介绍人也有"油水"。能介绍他人来市辖区转让限售股的，个人按个人所得税地方实得部分的5%奖励介绍人，市直单位按个人所得税地方实得部分的3%奖励，外地证券营业部按个人所得税地方实得部门的5%奖励。
"据我所知，就冲这，上海、安徽等临近省份的小非现在都选择来这边解禁，以后这两家江西营业部在大宗交易市场上现身的频率会更高，因为鹰潭市内一共也没几个营业部。"知情人士对记者透露。
"假离职"与"真套现"
本周吉峰农机的董事曾晨东通过深圳大宗交易系统减持了12万股，套现了368.88万元。南风股份董事邓健伟减持了23.6万股，套现约1396万元。"连在任高管的套现欲望都这么强，更不用说离职的高管了，深交所4日发布的辞职高管限售新规正当时。"上述券商人士表示。
一位网宿科技的员工告诉记者："网宿这次开始在大宗平台上减持的时候，我第一个想到的是彭清，然后才是深创投、达晨他们。"
据了解，深创投和达晨的8000万风投资金就是当时作为总裁的彭清替网宿科技拉来的。而网宿科技2009年10月30日一登陆创业板，彭清2010年3月便提出辞职。截至9月30日，彭清仍持有网宿科技431.51万股，目前市值约为8017万。但因他所持股票占股本比例只有2.8%，未达到披露标准，他究竟会在何时解禁不得而知。
彭清的例子不算个别，2010年以来，共有四五十位创业板高管选择离职，据记者不完全统计，他们手中持有股票的合计市值不低于17亿。这样丰厚的账面财富也让高管们的耐心也变得越来越差。记者发现，第一批创业板公司高管辞职还多集中在公司上市后的半年左右，越往后，离职的时间已平均缩短到上市后两个月。更有甚者，同花顺原董秘方超和原监事易晓梅在创业板上市仅15个交易日就选择离职了。
高管离职的花样还体现在"假离职"上面。即解职不离职，既不用当着高管忍受减持限制，又能继续留在公司工作。记者了解到，回天胶业、立思辰、同花顺等公司都存在这样的情况。
华谊解禁遭股东机构双抛 转战影院赔本赚吆喝
今年7月，电影迷张萌突然发现自己家门口的"新影联华谊兄弟影城"开业了。
影城的硬件条件也让她很满意，"作为亚洲最大的电影院，这个影城有大概20个放映厅，座位、音响都没的说"，张萌如是告诉记者，甚至包括洗手间，也有别于其他影城，采用了坐式座便器，"总之，一切都很好。"
然而就是这个一切都很好的影城给华谊兄弟带来了新的困境。《华夏时报》记者发现，按照目前建设一家影院平均投入2000万元来计算的话，如果要开10家影城，投入的成本就是2亿元。而根据公开的消息，从上市之初至今，华谊兄弟先后签约、意向的影城已经超过了15家，这就意味着，如果只是投入这些目前已经有眉目的影城最少也要3亿元。
但在2009年，华谊兄弟实现归属于上市公司股东的净利润全年也只有8455万元，尚不及进军影城3亿元的三分之一，或许，这也刚好解释了为什么迎来解禁日的第一天，华谊兄弟的股票就开始遭到股东的抛售和机构的冷遇。
华谊模式风光不再
根据公司公告，华谊兄弟此次解禁限售股的数量为136162000股，占公司股本总额的40.52%，实际可上市流通的数量为107275000股，占公司股本总额的31.93%，其中申请解除股份限售的股东73人。
但令人大跌眼镜的是，和其他创业板股票抛售的同时遭到机构的追捧迥然不同，解禁日当天，公司就有两位大股东分别抛出200万股和50万股，套现7585万元。11月2日，公司股价出现放量下跌，成交额达3.39亿元，跌幅为1.58%。随后的11月3日和4日，股价依然在低位震荡的情况下，保持一亿以上的成交额。而与上市首日最高的91元/股相比，如今华谊的股价已然缩水了三分之二。
"即便如此，还是有水分。"英大证券研究所所长李大霄在接受《华夏时报》记者采访时表示，"因为包括华谊兄弟在内的不少创业板公司估值水平短期内还是偏高。"而且在他看来，即便选择减持，除了立即大量抛售外，股东还可以选择蚂蚁搬家式的小额抛售或是等到股票拉高后再减持。
事实上，除了解禁后迎来公司股东的抛售之外，华谊兄弟也开始逐渐失去机构的青睐。早在今年半年报发布时，公司的十大非限售条件股东的持股量累计依然高达2706.51万股，占流通股的32.22%，而到了第三季度，尽管公司业绩较上一季度出现明显回暖态势，但机构持股量却大幅下挫，仅有1855.52万股，占流通股的22.09%，较上季度下降超过10%。
实际上，撇开明星股东和机构的投资收益，华谊兄弟此次遭遇股东机构的双重打击与其运作模式有着密不可分的关系。
"从目前的运作模式来看，华谊最主要的优势就是明星艺人和导演，其他包括电影电视剧制作、发行、票房收益，其实都建立在艺人和导演班子的基础之上。"京城一家媒体的娱记如是说。
然而，随着周迅最先确定不与华谊兄弟签约后，包括李冰冰、黄晓明在内的一哥一姐也先后传出与华谊的新合约需要继续协商，黄晓明更是成立了自己的工作室，这就意味着原本公司为了留住艺人而给出的股份，依然无法阻止人才的流失。
更为严重的是，华谊兄弟对于冯小刚导演的过度依赖也让人们对公司未来的发展忧心忡忡，"因为没有人保证冯导能和华谊合作一辈子。"上述人士坦言。在公司今年的业绩中，除了已经上映的《唐山大地震》为公司带来超过6亿人民币的票房外，即将上映的《非诚勿扰2》也将成为华谊业绩的助推器。
或许，这也是亟待出走的明星股东们所担心的。
转战影院提升业绩
因此，不少业内人士也指出："对华谊兄弟来说，目前最需要加强的就是影院的建设。"
根据业内的分成，华谊兄弟大手笔投资拍摄影片，出人出力出钱获得高票房，最后却只能分得40%的票房收入，显然与股东和机构们的期待相去甚远。
于是，华谊兄弟从上市开始便启动了大规模的影院扩张计划，希望通过加大渠道建设，与上游内容形成良好互动，为公司业绩提供稳定的回报。
但现实的情况是，11月4日，当《华夏时报》记者前往今年7月开业的华谊兄弟影城时发现，影城所在的华彩商业中心地处大望京地区的西北角，相对偏僻，从影城步行到五环大约500米的距离，而和望京地区其他商业中心的人流如织相比，不多的地上停车位依然空出了大片的位置。
在位于地下一层的影城，记者注意到，周四下午接近5点的时间，却仅有一两个购票观众，影院专门设置的三四个售票处显得空空荡荡。此前，为了借助团购的力量扩大影响力，华谊兄弟影城曾先后进行了两次电影票的团购活动，其中标价29元通兑的双人套票卖出了10万张，然而在影院的兑换中心，记者却发现，负责兑换电影票的唯一一名工作人员无事可做。
当记者提出购买晚间7点至8点的黄金档影票时，影城上座率最高的《狄仁杰之通天帝国》和《西风烈》两部影片的90人放映厅，尚未售出一张票，工作人员告诉记者，如果要看电影，提前二十分钟来，依然可以选到最佳的观影座位。
实际上，在附近工作的上班族表示，除了国庆期间影城迎来一阵火爆之后，一直都处于门庭冷落的局面。
众所周知，目前国内投资影院的成本主要来自三方面：一是放映的设备；二是影城的装修，包括座椅墙壁等；三是中央空调。而这家亚洲最大的电影院有超过20块屏幕，仅仅按照一块成本在70万～80万元的3D屏幕计算，华谊兄弟的屏幕就已经耗费了1600万元，总投资远远超过了一般影城2000万元的投资规模。
也因此，华谊兄弟在一年内先后接触的包括湖北武汉、重庆南岸、湖北咸宁、哈尔滨、上海、陕西阳泉、广西柳州、安徽蚌埠、辽宁抚顺、合肥滨湖新区、重庆袁家岗、青岛宝龙广场、沈阳星摩尔购物广场、武汉光谷等十几家待建或已建影城，投入与回报已经失衡。
而按照目前一部影片交给影城放映的成本15元左右计算，华谊兄弟团购的29元套票，几乎是赔本赚吆喝。
上海佳豪遭旧高管齐套现 三季度职工薪酬狂翻11倍
解禁猛于虎。11月2日，是创业板解禁第二日，上海佳豪的身影在大宗交易专区显得尤为引人瞩目，全日16笔大宗交易中独占13笔，合计209.73万股，成交价32.71元，奇怪的是卖方全部是国泰君安江西的一家营业部，买方则全在根据地上海。
有分析指出，目前上海佳豪的股东中唯一持股超过209.73万股的，只有上海紫晨投资一家，此举或是通过左手换右手来逃避高达20%的个人所得税，真相到底是怎样的？
13自然人密谋套现
11月4日下午，记者致电国泰君安鹰潭环城西路的这家营业部，一位袁姓经理表示："这十三笔交易是不同的人来做的，数目并不大，至于买方全部是上海营业部，也许是对方在那里有相应指定的买盘，毕竟是大宗交易，肯定是提前商量好了买家，要不光有人卖，没人买也不成啊，至于买方是谁，这属于客户自己的秘密了，我们也不清楚。"
记者发现，紫晨投资三季报时共持有514万股，占总股本的6%左右，而假定当日是紫晨投资减持了209万股，持股则低于5%，按照相关规定，5%以上大股东因减持股份导致其持股比例低于5%的，应当在2个交易日内公告，而佳豪方面并未公告，看来基本可以排除紫晨减持的可能性。
佳豪董秘马锐的回应印证了这种猜想：这里没有机构，就是13个自然人股东，也是一些小股东，他们选择去江西减持，我们也去了解了一下，他们说是因为实惠，但具体不清楚，因为都是他们个人的选择，而且占股比例较小，所以对公司基本没有影响。或许他们私下里有协议，但这个没有对公司汇报。"而且减持的肯定没有公司的高管。"
排除了公司高管之后，自然人股东里面以王振华和赵新两人持股最多，分别有128万股和110万股上海佳豪，两者合计恰好和当日成交总数所去不远。而赵新在佳豪的招股说明书中，是佳豪以前董事李彧的关联方，而李彧正是前文中上海紫晨的董事长，在今年年初已经辞去董事一职，这曾被外界解读为"辞职套现"。
"其实这些小股东最初都是企业的员工，这么多年以来都离开了。"马锐并不愿意透露减持股东的具体姓名，记者问是否有王振华、赵新等人，马表示：应该都有。"而赵新是李彧的关联方，应该是有亲戚关系。李彧辞职是因为他身兼另外一家上市公司，就是紫晨的大股东紫江股份的高管，按照相关的规定不允许在两家上市公司任职，这不涉及什么辞职套现的问题，并且李彧也并不持有我们的股份，4月份紫晨也指派了新的董事。至于紫晨未来会不会减持我们股份，根据我们沟通的结果，应该是会长期持有，不会减持。"
50万到650万
在公司股票解禁前的10月25日，上海佳豪公布了三季报，营业收入增长40%，净利润增长43%，各项指标均稳健增长，其中一项指标尤为惹眼："本报告期末应付职工薪酬较年初增加1185.47%,主要为计提的绩效工资。"
年初该项余额仅50多万，而三季报时的余额已高达650万元。马锐咨询了财务之后答复记者：这个是根据我们业务规模计提的奖金，每个季度都会提，对业绩没有影响。别的我也不太清楚了。
实际上，各位高管身价少则几百万，而像其副总赵德华的股票市值超过5000万，公司的实际控制人刘楠仅直接持有佳豪的股票市值就已超过10亿！上市后高管薪酬也实现了大幅增长，根据佳豪的招股说明书，2008年高管合计薪酬为224.5万，而2009年上市后这个数字变成了301.4万元。
上市虽已满一年，但佳豪的募投项目进展却并不快，三季报数据显示，截至目前共投入7800多万，而当时合计募集资金是3.2个亿，仅占募集资金的24%左右。
"其实我们投项目要把握整个市场的脉动，要做研发，而且要取得市场的认可，还要招人员，这些不是想做马上就可以做的，所以看起来可能进度并不快，我们目前是固定资产这块投得差不多了，接下来主要是软件人员这方面，钱不能随便乱投，并且我们超募资金投的两个合资公司，选择行业低点的时候出手，时机把握还是不错的。"马锐指出。
创业板市盈率较低的前30家公司（表）
证券代码 证券简称 最新市盈率（倍）
300100.SZ 双林股份（300100）（300100）33.19
300117.SZ 嘉寓股份（300117）（300117）37.69
300135.SZ 宝利沥青（300135）（300135）39.02
300066.SZ 三川股份（300066）（300066）39.82
300118.SZ 东方日升（300118）（300118）40.70
300134.SZ 大富科技（300134）（300134）41.19
300089.SZ 长城集团（300089）（300089）41.63
300079.SZ 数码视讯（300079）（300079）41.72
300129.SZ 泰胜风能（300129）（300129）42.09
300046.SZ 台基股份（300046）（300046）42.91
300050.SZ 世纪鼎利（300050）（300050）44.01
300103.SZ 达刚路机（300103）（300103）45.61
300016.SZ 北陆药业（300016）（300016）45.67
300132.SZ 青松股份（300132）（300132）46.01
300043.SZ 星辉车模（300043）（300043）47.41
300041.SZ 回天胶业（300041）（300041）47.72
300091.SZ 金通灵（300091）（300091）48.90
300008.SZ 上海佳豪（300008）（300008）49.12
300083.SZ 劲胜股份（300083）（300083）50.00
300112.SZ 万讯自控（300112）（300112）50.08
300031.SZ 宝通带业（300031）（300031）50.58
300080.SZ 新大新材（300080）（300080）51.65
300082.SZ 奥克股份（300082）（300082）51.70
300133.SZ 华策影视（300133）（300133）51.79
300001.SZ 特锐德（300001）（300001）51.82
300088.SZ 长信科技（300088）（300088）51.94
300078.SZ 中瑞思创（300078）（300078）52.31
300026.SZ 红日药业（300026）（300026）52.59
300035.SZ 中科电气（300035）（300035）52.89
300090.SZ 盛运股份（300090）（300090）52.90
创业板净利润同比增速靠前的30家公司（表）
证券代码 证券简称 净利润同比增长率（%）
300133.SZ 华策影视（300133）168.26
300111.SZ 向日葵（300111）（300111）148.61
300027.SZ 华谊兄弟（300027）（300027）137.88
300118.SZ 东方日升（300118）134.02
300124.SZ 汇川技术（300124）（300124）129.66
300100.SZ 双林股份（300100）129.36
300080.SZ 新大新材（300080）108.38
300088.SZ 长信科技（300088）107.63
300125.SZ 易世达（300125）（300125）101.79
300077.SZ 国民技术（300077）（300077）98.08
300039.SZ 上海凯宝（300039）（300039）97.37
300115.SZ 长盈精密（300115）（300115）88.50
300102.SZ 乾照光电（300102）（300102）87.36
300132.SZ 青松股份（300132）86.26
300134.SZ 大富科技（300134）78.95
300046.SZ 台基股份（300046）73.87
300089.SZ 长城集团（300089）67.64
300025.SZ 华星创业（300025）（300025）65.79
300104.SZ 乐视网（300104）（300104）65.39
300041.SZ 回天胶业（300041）61.14
300131.SZ 英唐智控（300131）（300131）60.56
300078.SZ 中瑞思创（300078）59.88
300070.SZ 碧水源（300070）（300070）55.74
300050.SZ 世纪鼎利（300050）52.86
300064.SZ 豫金刚石（300064）（300064）52.80
300004.SZ 南风股份（300004）（300004）52.72
300022.SZ 吉峰农机（300022）（300022）51.26
300128.SZ 锦富新材（300128）（300128）51.09
300103.SZ 达刚路机（300103）48.29
300114.SZ 中航电测（300114）（300114）47.14